作者 | 丁卯

修改 | 黃繹達

8月20日港股盤后，百度集團發布了2025年第二季度的財務報告。

全體來看，本季度百度財報體現略超商場預期，尤其是AI相關的新事務更是錄得了34%的高速擴張。而關于商場最為重視的AI查找轉型的商業化落地發展，在財報后的成績闡明會上，百度初次透露了二季度現已小范圍測試了一部分AI查找的變現才能，且看到了不錯的效果，并明晰了AI查找商業化的途徑。這無疑增強了商場關于未來百度成績重回擴張周期的決心。

那么，本季度來看，百度財報質量終究怎么？AI新事務擴張的底層邏輯是什么？未來還值得重視嗎？

智能云需求激增帶動AI新事務收入打破百億大關

收入方面，2025Q2，百度完成總營收327億元。收入構成上，百度的中心營收為263億元，愛奇藝收入為66億元。在中心營收中，在線營銷本季度錄得收入162億元，非在線營銷初次打破100億元收入大關，同比增加34%，首要受AI新范疇推進下智能云等事務的增加所帶動，本季度智能云事務的收入增速為27%。

圖：百度單季度營收和贏利體現    數據來歷：公司財報，36氪收拾

贏利方面，受AI轉型下本錢投入繼續激增的影響，2025Q2，百度完成運營贏利33億元，其間，中心運營贏利為33億元，對應中心運營贏利率為13%；同期，百度的歸母凈贏利為73億元，同比增加33%。其間，中心歸母凈贏利為74億元，同比增加35%，對應中心歸母凈利率為28%。

圖：百度單季度贏利改變    數據來歷：wind，36氪收拾

全體而言，受查找AI化改造的階段性影響，本季度百度的中心廣告成績依然面對必定壓力，但一起獲益于AI 高景氣的推進，智能云事務繼續完成穩步增加，在必定程度上緩解了傳統事務轉型下的陣痛。

展望未來，在All in AI的戰略方針下，百度的長時間體現并不失望。 

一方面，跟著查找AI化轉型的穩步推進，獲益于才能鴻溝的拓展與商業化途徑的拓展，未來有望進一步提高查找事務的用戶體會與轉化功率，推進傳統在線營銷成績的觸底上升。

本年7月，百度查找進行了十年來最大改版。不只查找框晉級為了“智能框”，支撐超千字的文本輸入、圖片、語音等多模態發問方法，并且獲益于全棧AI 才能的加持，查找成果也從傳統的鏈接展現轉變為結構化答案與使命交給。在AI查找轉型的加快推進下，7月，百度移動查找成果頁中AI生成內容的占比提高至64%。

AI查找帶來的直接利好體現為用戶目標的繼續改進。依據財報數據，6月，百度APP月活用戶達7.35億，同比亞洲日本無碼在線綜合增加5%。第二季度，用戶日均運用時長同比增加4%。

而在財報后的成績溝通會中，百度初次發表了AI查找的商業化途徑和商業化發展。百度明晰，AI查找功用可以有用增強用戶體會，這有助于一些檢索要害詞的變現，然后擴展廣告庫存；與此一起，得益于AI智能體、數字人等立異東西可以更好地將查找成果與實踐國際相連接，提高滿意用戶需求的才能，推進事務從CPC（廣告點擊付費）模型過渡到CPS（廣告出售付費）模型，為未來供給更大的變現空間。

在事務發展上，百度表明二季度現已測試了一部分AI智能查找變現才能，并展現出達觀遠景。這意味著，假如未來商業化發展順暢，估計本年年底左右AI查找對傳統在線營銷事務的賦能或許就會開端在成績上有所體現。

另一方面，在AI技能平權的大趨勢下，獲益于國內穩步增加的AI練習及推理需求以及私有化一體機的布置需求，百度智能云等AI新事務有望迎來繼續放量增加，為公司成績奉獻長時間的安穩增量。

依據最新數據，在2025年的大模型中標商場中，百度智能云以48個中標項目和5.1億元的中標金額，穩居“雙榜首”，并在金融、動力、政務、制作等要點職業中繼續領跑。

全棧AI才能是新事務快速增加的底層邏輯

在本季度財報中，一個值得重視的點是，百度本季度AI相關的新事務營收首日打破100億元大關，較去年同期同比增加了34%。

圖：百度單季度AI新事務體現及改變   數據來歷：wind，36氪收拾

AI新事務擴張背面，一是，得益于訂閱式AI根底設施快速增加下所帶動的智能云事務收入擴張。財報數據顯現，本季度智能云事務的增速達到了27%。

二是，以智能駕馭為代表的立異事務也迎來不錯增加，給新事務增加供給支撐。依據財報發表，本年以來蘿卜快跑的全球化繼續加快，近期先后與Uber和Lyft達到戰略協作，將在亞洲、中東和歐洲布置無人車。 獲益于此，蘿卜快跑Q2全球出行服務次數超220萬，同比增加148%；到8月，累計全球出行服務次數超1400萬；腳印掩蓋全球16座城市。

那么，百度AI新事務迅猛增加背面的底層邏輯終究是什么？AI新事務迅猛增加背面離不開百度在AI范疇構建的從芯片——云——根底模型——結構——上層使用的全棧才能，這既是百度在AI范疇繼續拓展護城河的要害，也是確保其AI事務可以在B端有增加、C端繼續探究立異的底氣地點。

圖：百度AI全棧才能比照   數據來歷：各公司官網，36氪收拾

在根底設施層，百度以自研的昆侖芯和百度智能云為中心，打造AI戰略的中心底座，確保了算力根底設施的自主可控；在模型層，搶先的文心大模型打造了云核算的流量進口并構成了重要的生態組成；而堅持模型雙開源的戰略，連同飛槳等渠道一起構建了完善的開發者生態，完成了“以尖端模型招引開發者、以全棧東西下降門檻、以開源生亞洲日本無碼在線綜合態反哺技能迭代”的中心途徑，推進AI的繼續降本增效；在使用層，現在百度在2B/2C端的使用場景布局廣泛，在查找事務本身的流量優勢+AI重塑使用形狀的提振下，AI產品的護城河繼續加深。

反映在商業化層面，在B端，百度以云事務為杠桿撬動相關事務的落地，一方面以全棧AI技能底座構建通用才能，完成解決方案的降本增效，另一方面則經過多樣化的職業特征重構筆直場景的功率，為企業用戶供給一站式解決方案的一起還能統籌不同職業的個性化需求。在這個過程中，百度的AI技能與商業也形成了正向的循環，憑借技能立異打開了更多的贏利空間。

憑借著B端商業化的快速擴張，以及搶先的AI技能底座，百度有更多的才能在C端使用場景上進行繼續探究，從AI流量進口的查找、百度網盤、百度文庫，到界說為個人AI幫手的文心一言、文小言，再到數字人的使用，C端場景的不斷拓展，為百度長時間的商業化落地打下堅實根底。

當時估值并未充沛定價AI增量

綜上所述，雖然查找的AI轉型給百度成績層面帶來了短期的陣痛，但百度在AI范疇的全棧布局、生態場景閉環與長時間投入的戰略定力，使得其在AI事務范疇的護城河繼續拓展。而未來跟著AI含量的不斷提高，獲益于AI對傳統事務重塑下的降本增效以及AI新事務體量的繼續擴張，長時間來看，百度的增加邏輯依然明晰。

從估值上看，截止到8月20日收盤，百度的市值為2144億元人民幣，對應PE為7.8倍，無論是比照公司前史平均水平仍是國內外谷歌、阿里等同業公司，全體估值均處在相對較低水平。假如扣除賬面上1550億的凈現金，百度實踐的市值只要近600億。2024年，百度扣除出資收益和利息收入的凈贏利約180億元，即使本年傳統事務受限下贏利會相對有所壓力，但現在看，百度實踐的估值水平也存在輕視的或許。

圖：百度估值改變   數據來歷：wind，36氪收拾

這其間天然反映了商場對短期內百度事務轉型所帶來的成績動搖的憂慮，但另一視點也闡明，AI給百度長時間成績帶來的幻想空間現在并沒有被商場充沛計價。鑒于此，長時間而言，百度的出資價值依然值得重視，但短期在心情催化下，仍需求重視成績拐點的呈現。

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